Ключевая ставка, кредитование, рынок труда: основные темы выступления Эльвиры Набиуллиной в Госдуме
В Госдуме в ходе совместного заседания комитетов по подготовке к рассмотрению депутатами основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов Эльвира Набиуллина подробно объяснила, почему регулятор не станет форсировать снижение ключевой ставки. По ее словам, необоснованное ослабление денежно-кредитной политики обернулось бы потерей доверия к ЦБ как борцу с инфляцией. «МИР 24» приводит подборку главных тезисов выступления.
«Представьте, что мы, несмотря на инфляцию, снизили бы ключевую ставку. Рыночные ставки от этого не снизятся, а вырастут. Почему вырастут? Потому что есть такое понятие — инфляционное ожидание. Это не эфемерное понятие, <...> в зависимости от этого люди несут деньги на депозиты, а банки в кредитных ставках тоже учитывают эту инфляционную премию. И если необоснованно снизить ключевую ставку, все посчитают, что Центральный банк просто перестал бороться с инфляцией, эта инфляционная премия вырастет, и ставки по кредитам не то что не упадут — они станут еще выше и менее доступными», — указала Набиуллина.
Глава ЦБ отдельно подчеркнула: спешка с ослаблением ДКП способна навредить хозяйству страны. А быстро растущие цены она назвала наиболее несправедливым способом изъятия средств у граждан.
Состояние российской экономики
Набиуллина заверила депутатов, что ЦБ взвешивает последствия своих шагов для реального сектора и не допускает «переохлаждения» деловой активности: «Мы, как и любой другой Центральный банк, тщательно просчитываем влияние наших решений на реальный сектор экономики, чтобы этого ни в коем случае не допустить».
Признаками охлаждения стали бы, по ее словам, увеличение безработицы, падение реальных доходов граждан и спад инфляции ниже целевых значений: «Сейчас нет ничего из того, что говорило бы о переохлаждении экономики».
Задача, пояснила глава регулятора, двуединая: победить инфляцию и одновременно не затормозить рост потенциала хозяйства. «Могу только подчеркнуть, что из всех возможных налогов высокий рост цен — это самый несправедливый налог, он бьет по самым незащищенным людям», — добавила она.
Факторы влияния на ключевую ставку
Ограничение производственных мощностей Набиуллина охарактеризовала как временную проблему. «Атаки на наши нефтеперерабатывающие заводы, другие промышленные предприятия, ЦОДы, логистические центры ограничили производственные возможности. Мы полагаем, что это временно, так как и сам бизнес, и правительство прилагают колоссальные усилия для восстановления пострадавших объектов. И пока этот процесс восстановления не завершен, спрос должен расти сдержанным темпом, о снижении ВВП экономики речи не идет, но чрезмерный рост спроса в текущих обстоятельствах может ускорить инфляцию — допустить этого нельзя. По мере восстановления мощностей наряду с поступательным ростом производительности труда — это важно — риск будет убывать, и это откроет пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, снижения ключевой ставки», — рассказала она.
Жесткую денежно-кредитную политику глава ЦБ назвала обязательным отрезком пути к умеренной стоимости денег. «Период жесткой денежно-кредитной политики, которую мы сейчас проходим, это необходимый этап на пути к низкой инфляции, и на пути к умеренным ставкам. Здесь наша страна отнюдь не уникальна, и этот путь надо пройти до конца», — отметила Набиуллина.
Планы ЦБ по корректировке ключевой ставки
Согласно базовому сценарию регулятора, в 2027 году ставка будет опускаться, однако весь год пробудет в двузначной зоне: «Мы решительно настроены на то, чтобы снижать инфляцию, завершить период высокой инфляции. <...> В нашем базовом сценарии, в основных направлениях денежно-кредитной политики ключевая ставка хотя и снижается, но остается двузначной в течение всего следующего года».
Резкое ускорение смягчения политики исключено: «Пока нельзя торопиться со снижением ключевой ставки, это привело бы к обратным результатам: росту процентных ставок в экономике, росту цен, к новым сложностям для наших предприятий, а сложностей у них и так хватает, и начинать все сначала не просто не хотелось бы — это было бы непростительной ошибкой», — предостерегла глава Банка России.
Быстрее снижать ставку позволит наращивание предложения. «Для того, чтобы разрыв между спросом и предложением товаров и услуг закрывался быстрее, чтоб мы могли быстрее снижать ключевую ставку, надо чтобы быстрее росло предложение товаров и услуг», — пояснила она.
Рынок труда
Кадровый дефицит, по оценке ЦБ, немного ослаб, однако его окончательное исчезновение в ближайшей перспективе не предвидится. «Да, дефицит кадров несколько смягчился, это показывают опросы. Но нет предпосылок для того, чтобы он полностью исчез в обозримом будущем <...>. С дефицитом кадров, действительно, придется считаться, потому что это объективно физическое ограничение для наращивания производства. Мы это видим не только по статистике, но и по ежемесячным опросам бизнеса», — сообщила Набиуллина.
Подвижность рынка труда она причислила к обязательным условиям роста производительности: «Гибкость рынка труда, более активный переток рабочих рук, он является неотъемлемой частью структурной перестройки экономики, необходимым условием для роста производительности труда».
Кредитование
В 2027 году кредитный портфель, по прогнозам регулятора, должен расти теми же темпами, что и в 2026-м. Отвечая на вопрос о разрыве в 8-9 пунктов между инфляцией и ключевой ставкой, глава ЦБ объяснила его двумя особенностями российской экономики. «Если совсем кратко, то вот этот зазор 8-9 пунктов отражает два фактора, которые есть у нас сейчас, которых нет во всех странах, с которыми нас сравнивают. <...> Первый — это продолжительность инфляционного давления. <...> Второй фактор, который во многом отличает нас, — это высокая доля льготных кредитов», — сказала она.
Защита инвесторов
Тема заблокированных активов не сходит с повестки регулятора: значительной части инвесторов уже удалось вернуть средства. «Тема замороженных активов остается в поле нашего внимания. Значительную часть активов нам удалось теми или иными способами (через замещающие облигации и т. д.) вернуть нашим инвесторам. Мы постоянно работаем и будем продолжать эту работу», — подчеркнула Набиуллина.
Она также акцентировала внимание на интересах розничных инвесторов: основную массу на рынке капитала составляют физические лица, и их вложения обязаны находиться под надежной защитой. Отдельным приоритетом названа защита прав миноритариев.